No Forex 2010

Forex Advertising em 2010 A FXCM deve reduzir seu orçamento publicitário drasticamente. Este movimento terá um impacto sobre a indústria de forex, mas também de maneiras que aren8217t esperado. O CEO da FXStreet8217s, Fransesc Riverola, informou que a FXCM reduzirá dramaticamente seu orçamento publicitário para 2010. Em uma postagem de blog muito interessante. Ele disse que a batalha será nas fusões e aquisições MampA 8211. Em sua publicação, ele descreve a FXCM como um dos anunciantes mais ativos da indústria de forex e analisou o impacto de sua mudança: 2009 foi um ano de explosão de sites de Forex. A conseqüência dos cortes dramáticos no orçamento do corretor Forex de varejo será que muitos novos sites relacionados ao Forex serão forçados a fechar suas portas devido à falta de monetização de seu estoque de anúncios. Bem, como proprietário de um site de forex que tem visto um grande crescimento em 2009, não consigo ver nenhuma queda na receita 8211, pelo contrário, a receita está crescendo. O meu tornasão por custos de publicidade é o Google AdSense. A maior rede de anúncios do mundo me forneceu CPMs constantes ao longo de 2009. Eu não conseguiria fechar minhas portas em breve8230. Eu acho que o movimento da FXCM (que também anuncia aqui) é significativo, mas também terá outras conseqüências: outros corretores forex Tem a oportunidade de aumentar sua presença na web e ganhar mais comerciantes, já que a FXCM fará algum espaço livre. Fico em minha declaração nas previsões da indústria forex 2010. E ver mais crescimento na negociação de forex, na educação dos comerciantes e na maturidade dos corretores. Isso acabará por ter um efeito positivo sobre dólares publicitários também. Quer ver o que outros comerciantes estão fazendo em contas reais Confira Currensee. It8217s grátis. Sobre o Autor Yohay Elam Fundador, Escritor e Editor Eu fui para negociação forex há mais de 5 anos, e compartilho a experiência que tenho e o conhecimento que eu tenho acumulado. Depois de fazer um breve curso sobre forex. Como muitos comerciantes de forex, eu ganhei a parte significativa do meu conhecimento da maneira mais difícil. A macroeconomia, o impacto das notícias nos mercados cambiais sempre em movimento e a psicologia comercial sempre me fascinaram. Antes de fundar o Forex Crunch, trabalhei como programador em várias empresas de alta tecnologia. Eu tenho um B. Sc. Em Informática da Universidade Ben Gurion. Dado esse cenário, o software forex tem uma participação relativamente maior nas postagens. Yohays Google Profile Related Posts Em outubro, escrevi sobre uma 8220separation 8221 que ocorreu em mercados de câmbio entre as moedas 8220sick8221 e as moedas 8220healthy8221. Na época, eu argumentava que a primeira categoria era composta principalmente do dólar e da libra, com a maioria das outras moedas saudáveis ​​por comparação. Embora eu continue de acordo com este paradigma, gostaria de revisá-lo um pouco. Especificamente, gostaria de adicionar o Euro e o iene a esta lista. A recente explosão em torno do downgrade da dívida da Grécia e da subsequente explosão no preço dos swaps de inadimplência de crédito (que asseguram o incumprimento), evidenciaram os problemas fiscais de muitos dos estados membros da UE8217, incluindo Espanha, Itália, Portugal , Irlanda e outros. A situação no Japão, entretanto, tem sido muito mais gradual, embora igualmente perigoso: 8220 Em 1990, a carga de dívida nacional total do Japão8217 era de 390 do PIB. Atualmente, o país sofreu crescimento sub-par e recessões de rotina.8221 Os problemas fiscais dos governos dos EUA e do Reino Unido, bem como as dívidas de seus cidadãos e empresas têm sido famosas. Por essa razão, quando o paradigma da doença doente foi proposto pela primeira vez, eles eram os dois candidatos mais óbvios. Tendo realizado algumas análises adicionais, os Estados Unidos agora são manifestamente óbvios de que os mesmos problemas afetam a UE e o Japão. Dado que suas economias também estão em forma fraca, realmente não faz sentido agrupá-las com as moedas saudáveis. O Canadá (e o Loonie, por extensão) também está com problemas, com a crescente dívida nacional e déficits orçamentários recorde. A única razão pela qual ele está sendo poupado da lista é devido à sua riqueza em recursos naturais, em outras palavras, tem algo tangível que pode usar para pagar suas dívidas. Entre os chamados majores, então, apenas o Franco Suíço, o Canadiano Loonie, o Dólar Australiano eo Dólar da Nova Zelândia recebem contas limpas de saúde. Um re-casting do paradigma, então, colocaria os super-majores (Euro, Yen, Pound e Dólar para mais de 75 de todas as atividades de câmbio) de um lado e praticamente todas as outras moedas do outro. Dado que os rácios da dívida nacional e os diferenciais das taxas de juros divergem através do mesmo limite, não é difícil conjurar uma base para essa partição. 8220 O FMI prevê que a dívida pública bruta entre as economias avançadas continuará a subir até 2014, chegando a 114 do PIB, em comparação com apenas 35 para países em desenvolvimento.8221 Adiciona outro analista: 8220Se você olhar para as moedas como um proxy para o crescimento, então você pode antecipar Que as moedas dos mercados emergentes serão apreciáveis ​​em relação ao dólar .8221 Há também uma correção que está ocorrendo dentro do grupo de moedas doente. Os investidores perceberam tardiamente que uma liquidação do dólar não faz sentido contra o euro e o ienes, cujas situações econômicas e fiscais dificilmente podem ser caracterizadas como saudáveis. 8220 Com as maiores empresas, estavam muito perto do fim, se não chegarmos ao fim de um mercado urso no dólar, 8221 afirmaram um analista. Dado que o desaparecimento do Dólar8217 tinha sido considerado como certo, essa reconsideração não é natural. A volatilidade aumentou para um máximo de 3 meses. E os investidores estão respondendo movendo fundos de volta para os EUA. Entre os maiores, então, parece que o Dólar ainda é a moeda 8220 menor pior8221. Em 2009, o Rand sul-africano foi a segunda moeda de melhor desempenho do mundo, após apenas o Real brasileiro. Desde setembro, no entanto, esta estagnou, e no próximo ano, prevê-se que caia 10. O que aconteceu O Rand representa um estudo de caso interessante porque está no nexus de várias tendências. O primeiro é o movimento de fundos em moedas com altas taxas de juros. (A taxa de referência na África do Sul é de 7). O segundo é o movimento de fundos em economias ricas em recursos naturais. (África do Sul é o maior produtor de platina do mundo8217 e o terceiro maior produtor de ouro). O terceiro é o movimento de fundos geralmente em economias de mercado emergentes. (A economia da África do Sul8217 foi uma das mais fortes do mundo, talvez menos fraca, é economias mais aptas em 2009). Assim, devemos perguntar se a estagnação e declínio projetado da Rand8217s deve-se a circunstâncias únicas, ou se representa uma inversão de uma ou mais dessas tendências. Let8217s começam olhando especificamente para a África do Sul. Em primeiro lugar, os preços dos recursos naturais (ouro e platina) permanecem dinâmicos. O ouro, como a maioria de vocês provavelmente está ciente, ainda está próximo ao seu máximo (nominal) em todos os tempos, enquanto o preço da platina retomou sua tendência ascendente, e é indiscutivelmente mais próximo do que é o máximo do que o petróleo. Em suma, o pessimismo pode ser explicado pelos preços das commodities. Como as taxas de juros Bem, as taxas da África do Sul estão entre as mais altas do mundo. Apesar de um punhado de cortes no total de 500 pontos base ao longo de dois anos, a taxa de referência ainda representa um 7 saudável, o que é significativamente maior do que os seus homólogos no mundo desenvolvido. Infelizmente, a inflação na África do Sul também é bastante alta (6), o que significa que as taxas de juros reais estão mais próximas de 1. Além disso, enquanto os Bancos Centrais de outros países estão considerando aumentar as taxas, a África do Sul não descartou reduzir ainda mais seu benchmark. E o fato de que a África do Sul é considerada uma das economias de mercado emergentes de vanguarda do mundo. Bem, isso também parece tímido. Em contraste com a modesta contração em 2009 que o tornou um destaque, 2010 pode não ser tão gentil. Os analistas esperam crescimento de apenas 2 em 2010, perto do fundo de todas as economias, mercados emergentes e industrializados. Espera-se que a economia dos EUA cresça 2,6, em comparação. Com exceção dos preços das commodities (e, talvez, da Copa do Mundo), realmente não há muita coisa a ser entusiasmada quando se trata do Rand sul-africano nos dias de hoje. Para aqueles que procuram um jogo de crescimento, a África do Sul não é isso. Para aqueles que empregam uma estratégia de carry trade, o Rand também não é um candidato atraente, uma vez que a taxa de juros positiva que ele desfruta (pequena em termos reais e encolhendo) dificilmente é suficiente para compensar o risco de depreciação cambial. Aqueles que olham os técnicos de Rand (me perdoam por não citar detalhes aqui) devem estar preocupados com o fato de o aumento monumental do Rand8217 em 2008 apenas ser seguido por uma correção. Para não mencionar o fato de que várias facções políticas na África do Sul estão pedindo que o Rand seja vinculado ao dólar a uma taxa 33 superior aos níveis atuais. Quando você considera que os preços dos ativos nos mercados emergentes agora estão paralisados, como os investidores se preocupam com as possíveis bolhas e contemplam levar o dinheiro 8220home, 8221 e também que o carry trade está lentamente a perder o favor, não é de admirar que os analistas sejam sombrios com os Rand8217s Perspectivas a curto prazo. Levar um gráfico de 1 ano do Euro contra o Franco Suíço e you8217ll perceber rapidamente uma tendência saliente: a taxa de câmbio flutuou ligeiramente acima de 1,50 desde março passado, com três desvios notáveis. O primeiro ocorreu em março passado, quando o Banco Nacional Suíço (SNB) interveio nos mercados de divisas em nome do Franco Suíço, fazendo com que o Franco dispare instantaneamente por mais de 5. O segundo ocorreu em junho, quando o SNB ameaçou (ele Pode ou não ter realmente intervindo) a intervenção novamente, e o Franco disparou para criar uma zona de amortecimento. O desvio final pode ser observado no final de dezembro, quando um declínio generalizado do euro também se manifestou contra o franco suiço, já que caiu significativamente abaixo do limite de 1,50. It8217s não está claro se 1,50 foi sempre transmitido pelo Banco Nacional Suíço explicitamente, ou se foi meramente aceito de forma implícita pelos mercados cambiais. Independentemente disso, os comerciantes certamente respeitaram esse limite, e durante a maior parte de 2009, não ousaram desafiá-lo. No final de dezembro, como eu disse, houve dois desenvolvimentos importantes, que levaram a cruz EURCHF. Em primeiro lugar, os downgrades de crédito e a perspectiva (distante) de inadimplência soberana na UE soltaram uma onda de pânico, após o que o euro geralmente caiu. O segundo desenvolvimento foi uma alteração sutil na redação da política forex do SNB8217s. Anteriormente, prometeu impedir qualquer valoração 8220 no franco suíço, enquanto que agora só interessa suspender uma apreciação 8220excessiva8221. It8217s não está claro se o franco suíço de repente explodiu através dos 1,50 porque os investidores acreditam (d) foi subavaliado, ou se, em vez disso, ele simplesmente ficou envolvido na fraqueza do Euro8217s. Talvez, os investidores percebessem que agora eles tinham uma desculpa para vender o euro e já não precisavam se preocupar se o fato fosse realmente arriscar provocar o SNB. Provavelmente era uma combinação de ambos. Por sua vez, o SNB (através de seu presidente e porta-voz principal Philipp Hildebrand) já está enviando pistas sutis para os mercados cambiais sobre as perspectivas do Franc8217s. Hildebrand recentemente disse aos repórteres que as taxas de juros de investimento seriam inadequadas, 8221 e 8220. Como a recuperação ainda é frágil. A atual posição monetária expansionista precisará ser mantida até que a recuperação se fortaleça e as pressões deflacionárias se recuem.8221 Em outras palavras, aqueles que apostam na apreciação de Franc8217 não devem esperar qualquer retorno sobre seu investimento, sob a forma de taxas de juros mais elevadas. Ele também reiterou a posição do SNB8217 sobre o franco de forma mais explícita: 8220Nossa política é clara: evitaremos resolutamente uma apreciação excessiva, desde que haja riscos deflacionários.8221 Dado que os mercados chamaram seu blefe em dezembro, os investidores são imperturbáveis: a diferença em O número de apostas por fundos de hedge e outros grandes especuladores sobre um adiantamento no franco em comparação com aqueles em queda, os chamados longos líquidos, foi de 13.926 em 12 de janeiro em comparação com os shorts netos de 2.780 por semana antes.8221 Com toda a probabilidade , O Franc continuará a rodar em torno de 1,50, apenas abaixo dessa barreira, e não acima dela. Enquanto o franco permanecer basicamente estável, quer literalmente não se movendo, ou ao apreciar um ritmo de snail8217s, o SNB provavelmente não se envolverá. Afinal, a mudança na redação para a política forex é uma admissão tácita de que 1.50 é arbitrário e que talvez o franco possa ganhar um pouco, especialmente no contexto das questões fiscais da UE. Sem mencionar que a intervenção é cara e ineficaz a longo prazo. Se os comerciantes realmente se anteciparem a si mesmos, Hildebrand já provou que ele não tem medo de agir. Forexblog. Org 200903swiss-bank-fulfills-promise-of-forex-intervention-franc-collapses. html Deixe-me apresentar o prefácio desta publicação, observando que eu tento evitar escrever sobre ouro, já que existem muitos outros excelentes analistas lá fora, escrevendo sobre o sujeito. Mas quando há uma sobreposição tão forte entre os mercados do ouro e do forex, bem, eu só posso resistir recentemente. Recentemente, os preços do ouro entraram em colapso praticamente na mesma taxa que o Euro, com o resultado de uma correlação de curto prazo quase íntegra entre EURUSD e preços do ouro. Isso não causou escassez de confusão entre os observadores de ouro, que estão acostumados a ver a correlação mais forte (inversa) com o dólar americano. Esta mudança está fazendo com que todos repensem alguns pressupostos clássicos sobre os preços do ouro. O mais importante é que o ouro é principalmente um hedge contra o dólar, que é um símbolo de inflação e erosão de valor. Na verdade, os analistas argumentam que o ouro tem pouco propósito real (além de um punhado de usos práticos triviais, como jóias), especialmente porque os titulares de ouro don8217t recebem interesse, há poucas razões para possuí-lo além de uma loja de valor. Assim, à medida que o dólar diminuiu nos últimos cinco anos, o ouro subiu. Os investidores que estão nervosos com os déficits orçamentários perenes nos EUA e a crescente dívida nacional se voltaram para o ouro devido à crença de que continuará a manter seu valor mesmo (ou especialmente) se o governo dos EUA for forçado a desvalorizar sua dívida, desvalorizando a Dólar. Embora este princípio esteja subjacente à relação inversa goldDollar, o longo e curto disso é que os investidores geralmente compram ouro quando o dólar cai e vice-versa. Assim, quando a crise de crédito atingiu e o dólar subiu, os preços do ouro caíram, apesar do fato de que os EUA agora eram mais propensos a inadimplir em sua dívida. No último mês, no entanto, o euro tomou o centro das atenções ao ditar o preço do ouro. Isto é provavelmente devido aos problemas de dívida soberana de certos países da UE. Um número não insignificante que excede bem o orçamento (não superior a 3 do PIB por ano) e as restrições da dívida (não superiores a 60 do PIB) que lhes são impostas pela sua adesão na UE. Os recentes rebaixamentos de rating de crédito ressaltaram uma crescente probabilidade de inadimplência, que foi devidamente observada pelos mercados de forex e ouro. À medida que o euro caiu (de forma bastante dramática), também tem ouro. De acordo com o paradigma atual, isso não é totalmente surpreendente, já que a queda do Euro8217 foi naturalmente refletida por um aumento no dólar. Assim, se você continuar a olhar os preços do ouro em termos do Dólar, parece naturalmente que um Dólar crescente esteja sendo acompanhado pela queda de ouro. Por outro lado, o fato de que o dólar está aumentando de repente tem pouco a ver com uma mudança nos fundamentos dos EUA e, em vez disso, reflete o fato de que, no estrangeiro, é impossível reduzir todas as moedas ao mesmo tempo, mesmo que às vezes os fundamentos justifiquem essa abordagem . Em outras palavras, que certos Estados membros da UE são mais propensos a inadimplência em suas respectivas obrigações de dívida tem uma influência limitada sobre se os EUA também serão inadimplentes. Em todo caso, aumenta a probabilidade, uma vez que um padrão na UE provavelmente enviaria custos de empréstimos soberanos mais altos em todo o mundo, dificultando a capacidade dos EUA para continuar emprestando. Por extensão, a queda atual no preço do ouro é fundamentalmente irracional, especialmente quando comparado aos mercados cambiais. Para emprestar uma expressão maliciosa, talvez seja tempo para uma mudança de paradigma. Eu tento não publicar muito quando escrevo esse blog. Há muitas cabeças falantes como é, e é por isso que tento não interpor opiniões próprias para os fatos. É certo que a noção de fatos no forex é, obviamente, um pouco obscura, mas eu permaneço na minha abordagem, no entanto. Hoje, eu gostaria de sua permissão para se afastar dos fatos (bem, não inteiramente) e oferecer minha opinião sobre a revisão recente regulamentada proposta para negociação forex. Para aqueles de vocês que não estiveram seguindo esta história, deixe-me dar uma visão geral. Em janeiro, a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos (CFTC) propôs um conjunto de mudanças radicais às regras que atualmente governam a negociação forex nos EUA. Entre as mudanças, há exigências reforçadas para os negociantes de divisas que seriam legalmente obrigados a se registrar com a CFTC como distribuidores de divisas 8222, e satisfazer certos requisitos de adequação de capital, visando atenuar o risco de contraparte (ou seja, falência de revendedor). Além disso, 8220introduzindo corretores, 8221 (ou seja, aqueles que atuam como intermediários entre clientes e revendedores) seriam obrigados a assinar contratos de exclusividade com revendedores, que, por sua vez, seriam obrigados a garantir seus corretores. Por último, mas não menos importante, seria uma mudança de bomba que reduziria a alavancagem (ou seja, elevaria os requisitos de margem) para um máximo de 10: 1. Estamos agora em parte através de um período de 60 dias, 8221, durante o qual a CFTC está solicitando comentários das partes interessadas para determinar se e de que forma deve ratificar essas mudanças. E o feedback realmente reverbera em torno da blogosfera (mais do que a mídia tradicional, com base em minha observação). A maioria dos insiders da indústria é previsivelmente oposta à regulamentação, com o argumento de que os tornará menos competitivos com os seus homólogos estrangeiros (levemente regulamentados). Com base em uma pesquisa on-line. Parece que a maioria dos comerciantes de forex também está. Nos fóruns, muitos prometeram mudar suas contas no exterior (ou estão regozijando por já terem feito isso) assim que as medidas passarem. Enquanto isso, o blogueiro se mostra mais proeminente em favor do regulamento, não é outro senão Karl Denninger. Que defende o aumento potencial de transparência em diminuir como alavancagem, mas observa que isso provavelmente irá trazer o 8220Death of Retail Forex.8221 Pessoalmente, estou inclinado a concordar com Denninger (embora não seja a sua falha em matemática, nem a sua errada erradicação contra rollover Taxas), com o argumento de que a transparência 8211, especialmente no que se refere às comissões, que estão dissimuladas e, em última instância, enterrada nos spreads 8211 só pode beneficiar os clientes. Além disso, exigir que todos os corretores e revendedores se inscrevam, enquanto o fortalecimento da jurisdição da CFTC8217 sobre o forex certamente ajudará a minimizar a fraude, que permanece desenfreada e disfarçada, mesmo entre os principais corretores. Curiosamente, os lobistas da indústria saíram com um amplo apoio desta medida, mas apenas porque também aumentará as barreiras da entrada. Quanto à cláusula que visa limitar a margem 8211 e é realmente a única que alguém está a protestar seriamente, isso também é um passo na direção certa. Enquanto os libertários e o 1 dos comerciantes que ganharam lucro empregando uma alavancagem de 100: 1 (o atual padrão da indústria dos EUA) certamente não concordariam, acho que, às vezes, as pessoas precisam ser protegidas de si mesmas. Não quero enquadrar este debate em termos políticos, no entanto, uma vez que, no final do dia, essa alavancagem tão elevada é desestabilizante para o mercado e desnecessária. Isso é desestabilizador, por causa da especulação maciça que convida e da contribuição resultante para a volatilidade e risco sistêmico, e desnecessária, pois não é possível produzir uma estratégia de negociação viável que o ano de 1987 criou empréstimos emprestados 100 vezes mais do que você pode comprometer. Por uma questão de comparação, considere que o fundo médio de hedge. Sua reputação de tomada de riscos excessivos não resiste, raramente empregará alavancagem maior do que 2: 1. Como sobre outra comparação: A alavanca de 100: 1 (ou seja, 1 adiantamento) foi boa para o mercado imobiliário, tanto do ponto de vista do indivíduo como da sociedade. Quanto ao argumento de que os comerciantes do varejo enviarão seu dinheiro off-shore para apostar ( Tosse, quero dizer, comércio), bem, eu suponho que é possível. Mas dado que uma parte relacionada da recente regulamentação tem sido muito bem sucedida na prevenção dos americanos de patrocinar casinos offshore, I8217m certeza de que o governo pode garantir uma alta taxa de adesão com essa peça também. Mas, obviamente, isso também é uma questão política altamente carregada, e provavelmente não é prático examinar o forex desse ângulo. No final, eu acho que o governo (com razão) identificou o forex de varejo como o casino e está finalmente tomando medidas para torná-lo legítimo. Para leitores regulares do Forex Blog e aqueles que seguem sua abordagem implícita (ou seja, não agitando seu portfólio diariamente, ou mesmo semanalmente), estou confiante de que este regulamento, se aprovado, NÃO o afetará adversamente. Quanto a todos os outros, talvez seja hora de repensar a sua estratégia, ou pergunte-se se a negociação Forex ainda é adequada para você. Após a impressionante manifestação no dólar norte-americano no final de 2009, muitos observadores do mercado previram que o fim estava próximo ao comércio do dólar. Isso porque a volatilidade é o inimigo jurado de transportar comerciantes sempre que ocorre uma mudança súbita de direção em uma moeda de financiamento, os investidores normalmente correrão pelas saídas, independentemente de a mudança ser justificada pelos fundamentos. Infelizmente, 2010 viu uma estabilização 8211, mesmo uma modesta apreciação de 8211 no dólar, o que significa que o carry trade está aqui para ficar. Pelo menos, pelo menos. Isto é baseado em duas noções permanentes. A primeira é que as taxas de juros de curto prazo dos EUA 8211 e, portanto, os custos de empréstimos para os comerciantes portadores 8211 permanecerão baixos no futuro previsível. A segunda opinião é que as oportunidades de investimento mais atraentes ainda podem ser encontradas fora dos EUA, nomeadamente nos mercados emergentes. Let8217s exploram essas duas idéias em maiores detalhes. Os minutos de sua última reunião de política monetária sugerem que o Fed não tem pressa de aumentar as taxas. Pelo contrário, pode facilitar ainda mais a política monetária. De acordo com o presidente da Reserva Federal de St. Louis, James Bullard. As taxas de juros dos EUA podem permanecer baixas para 8220quite algum tempo.8221 Adicionado outro analista, 8220 A economia dos EUA está atrapalhando, embora a um ritmo lento, e isso significa que a Reserva Federal não tem nenhuma urgência real para aumentar as taxas de juros.8221 Em suma, os investidores são Reduzindo rapidamente suas expectativas quanto ao aumento dos preços das taxas de juros, os preços futuros agora refletem apenas 20 de uma subida na reunião do Fed8217 em junho. Se os comentários de Bullard8217s tiverem algum peso, os investidores podem voltar sua atenção para as outras ferramentas no arsenal Fed8217s - a saber, flexibilização quantitativa. Um aumento da inflação, presumido por muitos economistas, poderia estimular o Fed a retirar dinheiro dos mercados vendendo alguns de seus 1 Trilhão de títulos de crédito. Independentemente do que ele decida nesta frente (expandir, manter firme, controlar), no entanto, o longo e o curto, já que as taxas de juros estão indo a qualquer lugar em breve. E isso significa que os fundos permanecerão baratos e disponíveis para negociação. Do outro lado da equação é um otimismo persistente nos mercados emergentes. A última década tem sido muito gentil com os investidores que compraram ações de mercados emergentes. Retornando um 8220modest8221 100 em alguns casos e um incrível 1000 em outros. O SampP, ao contrário, diminuiu ligeiramente ao longo do mesmo período. De certa forma, 2009 foi um microcosmo para essa tendência, já que o índice MSCI de mercados emergentes ganhou 73, contra 25 no SampP. Enquanto os investidores são cautelosos sobre a formação de bolhas em alguns desses mercados (as bolhas parecem se formar e irromper com uma regularidade alarmante), eles continuam a derramar dinheiro. 75 bilhões foram adicionados aos fundos de ações de mercados emergentes em 2009, para serem precisos. Eles são impulsionados pelas previsões de que os mercados emergentes irão representar a participação do leão no crescimento do PIB mundial no futuro. Isso facilitou uma reviravolta no comércio de transações, pelo qual os investidores agora estão usando os empréstimos financiados com Dólar para comprar ações, em vez de se sentarem e ganham um retorno modesto investindo em títulos com taxas de juros comparativamente de baixo risco. Este 8220tradicional8221 transporta comércio é talvez menos popular agora porque as taxas de juros são baixas de todos os tempos em muitos países. Mas isso já está começando a mudar, uma vez que uma recuperação saudável nos mercados emergentes abriu caminho para aumentos de taxas. Embora isso poderia prejudicar as ações, reabrirá o pão e a manteiga para transportar comerciantes, que é sentar e ganhar uma taxa de juros simples. Além disso, estes carregam comerciantes podem ter a certeza de que, se o Fed eventualmente aumentar as taxas, os Bancos Centrais na Ásia e na América Latina quase certamente estarão na mesma posição. A principal ameaça neste ponto é a incerteza. 8220 Os investidores que utilizam o comércio de transporte devem seguir com cautela 8212 dados econômicos continuarão a ser voláteis, como corresponde a uma recuperação que irá prosseguir em intervalos, 8221 resume um colunista. Em suma, enquanto os fundamentos continuam a apoiar uma estratégia de carry trade, pode ser desfeito (rapidamente) por um aumento na volatilidade. Com tanto para pensar sobre esses dias, não passei muito tempo por sobre as estatísticas da reserva cambial. Aparentemente, isso é em minha detrimento, uma vez que houve uma série de desenvolvimentos importantes nesta frente, alguns dos quais trazem implicações de longo alcance para o estrangeiro. Acho que muitos de vocês provavelmente estão no mesmo barco que eu, perguntando-se por que as reservas forex valem a pena prestar atenção. Embora ocupado olhando gráficos complexos e estatísticas de inflação do PIB, no entanto, nós esquecemos que um valor da moeda corrente8217s é fundamentalmente determinado pela oferta e demanda. Em outras palavras, enquanto os indicadores bullishbearish e as taxas de juros são os fatores proximais por trás do forex, a dinâmica da oferta é o fator final. E os bancos centrais, coletivamente, compõem um dos maiores contingentes por trás desse fornecimento. Como estava dizendo, esse equilíbrio está atualmente passando por uma mudança sísmica. Especificamente, 8220 A participação do dólar8217 nas reservas oficiais de câmbio em 140 países caiu para o seu nível mais baixo, uma vez que o euro em dinheiro foi introduzido em 2002, de acordo com o FMI.8221 O euro, o iene e 8220 outras moedas8221 (ou seja, moedas menores que são coletivamente importantes, mas Individualmente sem importância), enquanto isso, viram o interesse crescente dos Bancos Centrais. Isso é consistente com outro relatório que vi recentemente, afirmando que, 8221 as reservas globais provavelmente ganharam cerca de 180 bilhões no terceiro trimestre, com reservas em dólares norte-americanos que representam cerca de 50 bilhões ou menos de 30 %.8221 Isso veio como um choque para muitos Observadores do mercado, que assumiram que muitas economias não tinham nem a capacidade nem o ímpeto para diversificar suas reservas, especialmente porque muitos deles colocam suas moedas no dólar. No entanto, esses países são mais interessantes do que costumavam ser: 8220 Os bancos centrais de mercado estão vendendo suas moedas locais e comprando dólares americanos para evitar a valorização de suas moedas. Eles estão evitando ter uma maior concentração de dólares dos EUA em sua carteira ao se virar e vender dólares em relação ao euro e outras moedas.8221 Mesmo os países industrializados, cujas reservas forex são reduzidas por seus homólogos de mercados emergentes, estão pulando em diversificação. Após um hiato de quase 10 anos, o Canadá vai voltar para o jogo de reserva forex, em 1 bilhão de títulos em moeda estrangeira, denominados em Euros. De acordo com um analista. 8220Este 8230 deve ser visto no contexto de todo o mundo desenvolvido, que está em processo de aumentar o tamanho das reservas estrangeiras, e subitamente deslocando-se de USD.8221. O wild card é a China. Eu uso o termo wild card tanto porque as reservas de divisas da China8217s são as maiores do mundo (recentemente confirmadas em 2,4 Trilhões) e, portanto, o que quer que ele decida terá grandes implicações, e porque não relata a composição específica de suas reservas ao FMI, portanto, Não está claro como a perspectiva de aproximadamente 8217 está mudando de mês para mês. Além disso, oferece apenas indicações vagas de suas intenções, então tudo o que podemos fazer é especular. Mas especulemos. Enquanto a China tenha mantido publicamente seu apoio ao dólar, quase que publicamente, há uma grande preocupação. Isso se manifestou mais recentemente sob a forma de chamadas internas para que a China use suas reservas para comprar recursos naturais no exterior. Isso não seria necessário envolver a venda em larga escala de seus ativos denominados em dólares 8211, já que a maioria dos contratos de petróleo, por exemplo, ainda são liquidados em dólares de 8211, mas certamente implicaria derrubar alguns deles. Quanto ao por que os bancos centrais estão despejando dólares (ou simplesmente escolhendo não acumular mais deles), isso parece bastante óbvio. Mesmo ignorando os problemas do dólar8217, um portfólio bem equilibrado é um exercício de gerenciamento de riscos. Especialmente agora que muitos dos rivais Dollar8217s são tão líquidos e tão estáveis ​​como o Greenback, em si, faz pouco sentido colocar todos os ovos de um 8217s em uma cesta. Apenas um ano atrás, quem poderia ter concebido tal possibilidade. No momento, o Dólar canadense (também conhecido como Loonie) estava em declínio, como resultado da crise do crédito e do colapso concomitante dos preços das commodities. Em março, no entanto, o Loonie começou uma manifestação extraordinária e terminou o ano em 16, quase compensando perfeitamente o declínio recorde que sofreu em 2008. Como resultado, o Loonie está agora apenas a centavos de volta à paridade. A elevação do Loonie8217 pode ser atribuída a uma combinação de fundamentos e especulações. No lado fundamental, um aumento no preço do petróleo e outras commodities impulsionou uma recuperação na economia canadense. Um estrategista resumido, 8220 Os fundamentos no Canadá são fortes. Sentimento é o Canadá otimista e, em uma base relativa, o Canadá deve fazer muito bem com os preços das commodities mais fortes e a recuperação econômica dos EUA em curso.8221 Por outro lado, as exportações não-commodities permanecem lentas, de modo que o saldo da conta atual está atualmente no vermelho. É óbvio que o fosso entre realidade e expectativa está sendo preenchido pela especulação. Apesar de as taxas de juros canadenses de curto e longo prazos permanecerem baixas, os investidores estão despejando dinheiro em ativos canadenses, na esperança de que as taxas em breve irão aumentar. Esta especulação atingiu um nível de febre em outubro de 2009, quando o Loonie aumentou 6 em menos de duas semanas, seguindo uma modesta subida da taxa australiana. Nesse ponto, o governador do Banco Central do Canadá, Mark Carney, foi forçado a intervir firmemente (antes ele havia permanecido efetivamente ao lado), alertando os investidores de que ele não tinha pressa de levantar as taxas, e que ela tinha maneiras de resfriar a moeda .8221 While analysts credit Carney8217s jawboning with effecting a modest decline in the Loonie, it has since resumed its upward march, breaking through the technical barrier of 97.5 CADUSD yesterday. In the short-term, sheer momentum will almost surely carry the Loonie through parity with the Dollar. Analysts are divided on the timing, with some suggesting as soon as this month and others suggesting that later in the year is more likely. They should be careful, as there is an exuberance in the forex markets that I havn8217t seen since right before Lehman Brothers collapsed - the event that many say signaled the beginning of the forex markets. In other words, investors are surely getting ahead of themselves, since commodities are well off of their 2008 highs, interest rates are down, Canadian economic growth is mediocre, Canada8217s fiscal condition is weak, and it is operating a current account deficit. For this reason, many analysts are already becoming bearish on the Loonie. 8220The loonie looks potentially more vulnerable on a number of crosses unless we see renewed upside momentum,8221 expressed a strategist from RBC Capital Markets. But noticed that she framed a continued rise in terms of momentum, rather than fundamentals. That8217s tantamount to saying, Unless the Canadian Dollar continues to appreciate, it won8217t continue to appreciate . If that8217s not a tautology, I don8217t know what is But seriously, she has a point, which is that the Loonie is being driven purely by speculation at this point, in a trade that could soon come crashing down8230after it hits parity. Last week, Hirohisa Fujii resigned as finance minister of Japan. Since Fujii was an outspoken commentator on the Japanese Yen, the move sent a jolt through forex markets. Those who were expecting that his replacement, Deputy Prime Minister Naoto Kan, would be be more consistent than his predecessor were quickly disappointed, as Mr. Kan managed to contradict himself repeatedly within days of assuming his new post. On January 6, he said it would be 8220nice 8221 to see the Yen weaken, going so far as to designate 95 YenDollar as the level he had in mind. One day later, he said that the markets should in fact determine the Yen: 8220If currency levels deviate sharply from the estimates, that could have various effects on the economy.8221 After he was rebuked by Prime Minister Yukio Hatoyama, who noted that the government should not talk to reporters about forex, he went on tell US Treasury Secretary that forex levels should be stable. In short, Japan8217s official governmental position on the Yen still remains muddled, and it8217s no less clear whether it will 8211 or even should 8211 intervene. Fortunately, they may not have to. Not only because the Yen still remains more than 5 off of the record highs of November, but also because economic and financial forces are coalescing that could send the Yen downward. Despite a recovery in exports, the Japanese economy remains beleaguered, having most recently contracted to the lowest level since 1991, as part of a 8220tumble that is unprecedented among the biggest economies.8221 Now that we are into 2010, it can be said officially that Japan has now suffered from the 8220second lost decade in a row .8221 When economic growth collapsed in 1990, Japanese consumers became famously frugal, and the domestic market still hasn8217t recovered. Neither has the stock market, for that matter: 8220The Nikkei is 44.3 below where it stood at the end of 1999. It is 72.9 below its peak near the end of 1989.8221 The performance of the bond market, meanwhile, has been a mirror image. rallying 78 since 1990. The resulting decline in real interest rates has combined with economic stagnation to produce a perennial state of deflation. In fact, prices are once again falling, this time by an annualized pace of 2 . As many economists have been quick to diagnose, the problem lies in a tremendous (perhaps the world8217s largest) imbalance between savings and investment, as 8220Japan still has 1,500 trillion (16.3 trillion) of savings.8221 It8217s not clear how long this can last, however, as Japanese demographic changes tax the nation8217s pool of savings. 8220More than a fifth of Japanese are over 658230The nations population began shrinking in 2006 from 127.8 million, and will drop by 3.2 percent in the coming decade.8221 This brings me to the final component of Japan8217s perfect economic storm: debt. Japan8217s gross national debt is projected by the IMF to touch 225 of GDP this year, and 250 as early as 2014. As a result of the aging population, the pool of cash available for lending to the government is shrinking at the same rate as the tax base, which is exerting fiscal pressure on the government from both sides. According to one commentator, 8220Japans fiscal conditions are close to a melting point.8221 Another frets: 8220I doubt there is any yield that international capital markets can find acceptable that will not bankrupt the Japanese state.8221 What is the government doing about all of this Frankly, not too much. It is spending money like crazy 8211 exacerbating its fiscal state and pushing it closer to insolvency 8211 in a (vain) attempt to prime the economic pump and avoid deflation from further entrenching. The Central Bank, meanwhile, just announced a new round of quantitative easing, also aimed at fighting deflation. At only 2 of GDP, however, the measures are 8220pretty tame 8221 and unlikely to accomplish much. Considering that its monetary base has only expanded by 5 this year (compared to 71 in the US), it still has plenty of scope to operate. At the present time, however, it is still reluctant to do so. Ironically, the aging population phenomenon could end up restoring Japan8217s economy to equilibrium. The worse Japan8217s fiscal problems become, the sooner it will be forced to simply print money, so as to deflate its debt and avoid default. This will stimulate the economy and put upward pressure on prices (solving two problems), and exert strong downward pressure on the Yen. The way I see it, that8217s four birds with one stone As for the Yen, then, I would expect it to hover over the near-term, since price stability and a strong credit rating don8217t signal immediate catastrophe. No, Japan8217s economic problems are more long-term, which means it could be a while before they more clearly manifst themselves. The Chinese Yuan (RMB) spent all of 2009 pegged to the Dollar at 6.83. Since the Dollar depreciated against almost every other currency during that time period, the Yuan has fallen against these currencies, undoing most of its appreciation in 2008. As a result of both international pressure and internal economic conditions, however, the Yuan8217s stasis should come to an end soon. The only questions are when . how and to what extent . In hindsight, the Central Bank (i. e. state economic planners) of China were probably justified in holding the Yuan in 2008. At a time when forex markets (and other capital markets, for that matter) were behaving erratically, the Yuan was a baston of stability. China8217s premier, Wen Jiabao, recently boasted. 8220Keeping the yuan8217s value basically steady is our contribution to the international community at a time when the world8217s major currencies have been devalued.8221 In fact, there is evidence that the Central Bank went against market forces in the opposite direction during the height of the credit crisis, and successfully prevented the Yuan from depreciating, thus proving that a currency peg can work both ways. The result was price stability, and a boost to exporters that had been damaged by the falloff in foreign demand for Chinese goods. With the global economy emerging from recession, the argument for maintaining the peg is becoming less tenable. China8217s economy, itself, grew at an impressive 8.5 in 2009, and is forecast to grow even faster in 2010, by 9.5. Thanks to a surge in bank lending and the government8217s massive economic stimulus program, inflation is also ticking up. It has been approximated at 2.5, but is contradicted by spikes of 50 in the prices of certain staple goods, and certainly doesn8217t take into account the rise in asset prices. China8217s benchmark stock market index surged 90 in 2009, and property prices increased by 30 in some areas. The dual concerns, of course, are that the money supply is expanding too fast and that bubbles are forming in certain asset markets. The weak RMB is certainly not helping either. Thanks to relaxed capital market controls and expectations of further appreciation, speculative 8220hot money8221 is once again pouring into China. Holding down the Yuan in the face of such pressure is becoming prohibitivel expensive: 8220Chinas foreign-exchange reserves climbed 17 percent in the first nine months of 2009 to 2.27 trillion, the worlds largest holdings.8221 Some of the demand is naturally being tempered by bubble concerns. but the trend is still money coming into China. There is also the argument, much mooted in economics circles, that an appreciation of the RMB would be good for the Chinese economy. Because of a perennially weak currency, its economy has become to addicted to exports to drive growth. 8220As a report from research firm Euromonitor International notes, in U. S. dollar terms, China8217s consumer market lags those of the U. S. Japan and much of Europe, with private consumption just over one third of GDP in 2008.8221 This is probably a product of social and cultural forces, which still emphasize saving. Skeptics of the usefulnes of RMB appreciation point out that rebalancing the Chinese economy would start with changing the culture of saving, but a stronger currency would certainly provide a powerful incentive. Not to mention that a more valuable RMB would give Chinese companies more leverage in consummating outbound corporate MampA deals and natural resource acquisitions that they have been so keen on in recent years. On the other side of the debate are skeptics of a different sort - those that think RMB appreciation is justified by forward-looking macroeconomic fundamentals. Some fear hyperinflation of the sort that China faced in 2007 and was only brought under control by the global economic recession and concomitant decline in resource prices. 8220Franklin Allen. a professor of finance at Wharton University of Pennsylvania, estimates the likelihood of inflation reaching between 10 and 20 to be around one in five.8221 Any inflation beyond what is experienced in other economies would have to be reflected in the RMB. In a hyperinflation scenario, the Central Bank might even have to deliberately depreciate the currency. Then there are the skeptics that forecast an economic crash in China. James Chanos. a wealthy hedge fund manager is leading this chorus, 8220warning that Chinas hyperstimulated economy is headed for a crash, rather than the sustained boom that most economists predict. Its surging real estate sector, buoyed by a flood of speculative capital, looks like 8220Dubai times 1,000 or worse.8217 8221 While this view is gaining some traction, it is still relegated to the minority. Investors and economists are now operating under the firm assumption that China will allow the RMB to resume its appreciation soon. As for when . it could be any day, though probably not for a few months still. As for the questions of how and to what extent . some economists have argued for a one-off appreciation (10 has been suggested) in order to discourage future inflows of speculative capital. Most analysts, though, expect the rise to be gradual. Futures prices currently reflect a 3 rise over the next year, and the consensus among economists is similar. It also depends on how the Dollar performs over the near-term: 8220If better-than-expected growth in the U. S. helps the greenback recover this year8230That would take some of the pressure off Chinese policy makers.8221 Personally, I think expectations of a 3-4 rise over the next twelve months are pretty reasonable. The Chinese government doesn8217t have much to gain (neither politically nor economically) from a rapid appreciation in the currency, so ifwhen the RMB rises, it will probably only be in 8220baby steps .8221 I thought it would be fitting to follow up my last post ( Forex in 2009: A Year in Review ), with one that looked forward. And what better way to do that then by squarely examining the US Dollar, which is still the undisputed heavyweight champion of forex markets, and from which most other forex trends can be ascertained and comprehended. December (I know I said I wouldn8217t look backwards, but come on, a little context is necessary here8230) was the best month for the Dollar in 2009. From December 1 to December 31, it rose 4.7 against the Euro and 7 against the Yen, as part of an overall 4.8 appreciation against a basket of the world8217s six other major currencies. 8220The dollar rally which has taken place in December is significant in that it has brought an end to the powerful downtrend which had been in place since March following the Fed8217s decision to begin quantitative easing,8221 summarizes one analyst. As a result of the Dollar8217s strong turnaround in December (and the forgotten fact that it actually appreciated in the beginning of last year), the broadly weighted Dollar Index finished 2009 down a modest 4. Analysts summarized this turnaround using a few main paradigms. The first was that logic had returned to the forex markets, such that the negative correlation between equities (which serve as a broad proxy for risk sensitivity) and the Dollar had broken down See earlier post: Logic Returns to the Forex Markets, Benefiting the Dollar . As a result, good economic news was once again good for the Dollar. The second interpretation was a direct contradiction of the first, and argued that the Dubai debt bomb, coupled with credit scares in Europe, had in fact increased risk aversion, and reinforced the notion that the Dollar is still a safe haven Edward Hugh mentioned this in my interview of him. The third theory represents a slight twist on the first one - that concern over Fed interest rate hikes will shift interest rate differentials and cause the Dollar carry trade to break down. Technical analysts, meanwhile, argue that the Dollar had been oversold, and that the year-end rally was merely a product of the closing of short positions and profit-taking . The key to predicting how the Dollar will perform in 2010, then, largely rests in correctly discerning which paradigm currently underlies the forex markets. Let8217s begin by comparing the first possibility 8211 that good economic news will be good for the Dollar 8211 to its antithesis 8211 that the Dollar remains the safe havens. I think two WSJ headlines can shed some light on which interpretation is more accurate: Dollar Rises On Lower Demand For Riskier Assets and Dollar Slumps As Investors Snap Up Risky Assets . In other words, the market logic is that the Dollar is still a safe-haven currency, to the chagrin of market fundamentalists. While there are certainly 8220naysayer8221 analysts that think the US stocks will soon outpace their counterparts abroad (namely in emerging markets), such a view can best be ascribed to the minority. The majority, then, believes that good economic news (from the US, or anywhere else from that matter) is a sign that risk-taking is relatively less risky, and will lead to capital flight from the US. In short, 8220It8217s too early to dismiss the negative correlation between equities markets and the dollar, i. e. when risk appetite declines, that still seems to favor the dollar even though we8217ve seen a slight decoupling from that in early December.8221 With regard to the notion that the Dollar is being driven by expectations that the Fed will tighten monetary policy at some point in 2010, that seems to have some traction. The markets have priced in a 60 possibility of a Fed rate hike by June, and a majority of economists (9 out of 15 surveyed ) think that the Federal Funds rate will be higher at the end of the year. This optimism is a product of the last month, which saw strong improvements in non-farm payrolls, housing sales, durable goods orders, ISM supply index, and more. Some of these indicators are now at their highest levels since 2006 8220That speaks better about the health of the U. S. economy and that could help move up the timetable for the Fed to boost interest rates,8221 goes the accompanying logic. That investors believe the Fed will hike interest rates and that it will be good for the Dollar is not so much in dispute. Whether investors are right about rate hikes, on the other hand, is less certain. To be sure, momentum is growing in the US as the economy shifts from recession to growth. While current data is unambiguous in this regard, the future is less certain. A vocal minority of analysts argues that the apparent stabilization is largely due to government incentives. When these expire, then, the result could be a double dip in housing prices, and a second act in the economic downturn. The result, of course, would be a delay andor slowing in the pace of Fed rate hikes. Some economists predict that that Fed will indeed hike rates in 2010, but only incrementally. Others have argued that it won8217t be until 2012 that the Fed lifts its benchmark FFR from the current level of approximately 0. Instead, the Fed will first move to withdraw some of the liquidity that it unleashed over the last two years, of which an estimated 1.1 Trillion still remains 8220in play.8221 Such would be directed primarily at heading off inflation, and wouldn8217t do much for the Dollar. Regardless, the implication is clear: 8220The fate of the dollar is in the hands of Ben Bernanke. If he begins the exit process and starts to raise interest rates, the dollar will perform okay this year.8221 If he stalls, and investors accept that they may have gotten ahead of themselves, well, 2010 8211 especially the second half 8211 could be a sorry year for the Dollar. In some ways, 2009 was a wild year in forex markets. Compared to 2008, however, it was relatively tame. And that is all I have to say about forex in 2009. Ah, if only it were that simple8230 The year began as a continuation of 2008. Global capital markets were still in the throes of the credit crisis, and risk aversion was in vogue. Investors continued to remove funds en masse from virtually every economy 8211 with an emphasis on emerging markets 8211 and parked the proceeds in the US. More specifically, they put the proceeds in US Treasury securities. US corporate bonds and equities declined, as did interest rates, to such an extent that short-term rates briefly dipped below zero. As this trend gathered momentum, the Dollar continued its rally against virtually every currency, with the notable exceptions of the Swiss Franc and Japanese Yen. For reasons related both to the unwinding of the Japanese Yen carry trade and the bizarre perception that Japan was also a safe haven against the storm of the financial recession, despite the fact that its economy contracted by the largest amount of perhaps any economy due to its reliance on exports. Against other currencies, the Dollar was nothing short of brilliant, surging 30 against many emerging market currencies, and 50 against the Korean Won, from trough to peak. Some analysts predicted that it was only a matter of time before the Dollar reached parity with the Euro. But it wasn8217t to be, as the Dollar never topped 1.25 against its chief rival. The markets pulled an abrupt about-face in March, and began a rally that would last 8 months (and might still be in progress, depending on who you talk to). The SampP 500 rose by more than 50, impressive, but still paling in comparison to emerging market equity prices. As investors grew more and more comfortable with risk, they reversed the flow of funds, and bond spreads between the US and the rest of the world gradually declined. More importantly, so did volatility. For the forex markets, that meant a rapid appreciation in every single currency against the Dollar. Around the same time, the Swiss National Bank (SNB) intervened for the first time (it would intervene again in June) in forex markets, ostensibly to guard against deflation. As a result, the Swiss Franc has largely been exempted from the forex rally which sent the Euro up 15, the Brazilian Real up 35, and the Australian and Canadian Dollars back towards parity with the the US Dollar. After a modest rally, the British Pound stabilized around pre-bubble levels, due to concerns about the UK8217s quantitative easing program (i. e. wholesale money printing), and consequent impact on inflation and the British national debt. Similar concerns have plagued the US Dollar, but interestingly have spared the Euro and Canadian Dollar, despite the fact that their respective Central Banks8217 response to the credit crisis have largely mirrored that of the Fed. As a result, the Pound was quickly segregated with the Dollar as a fellow 8220sick8221 currency. By the summer, currencies and asset prices had risen by such an extent that investors began to fear the formation of bubbles. Governments and Central Banks, meanwhile, grew concerned about the potential impact of expensive currencies on their nascent economic recoveries. A handful of Central Banks 8211 many in Asia 8211 intervened successfully to thwart the appreciation of their respective currencies, while Brazil resorted to taxes to try to stem the appreciation of the Real. The Bank of Canada threatened intervention, while the Bank of Japan was more ambiguous investors ultimately shrugged off both, and the Japanese Yen touched an all-time high against the Dollar in November. Towards the end of the year, the rally began to lose steam as investors began to fret that they had gotten ahead of themselves. In addition, the prospect of interest rate hikes was moved to the fore, thanks to early action by the Bank of Australia. While it8217s clear that the Fed won8217t be moving to tighten monetary policy anytime soon, investors have been forced to re-evaluate their short-Dollar carry trade positions within this context. Meanwhile, a handful of credit market scares, first involving Dubai, and later, a handful of EU member countries, reminded investors that the recovery was both fragile and unequal. As a result of the renewed focus on fundamentals, commodity currencies and currencies backed by strong economic growth projections, continued to appreciate. The Dollar, despite comparatively weak fundamentals, also appreciated, due to its safe-haven appeal and perceptions that the Fed would be among the earliest Central Banks in the industrialized world to hike rates. Ironically, forex markets ended the year ironically just as they began (though for different reasons), with the Dollar in the ascendancy.